【导读】投行格局年中观察： “硬科技 ”占据C位，“科技投行
”应运而生

　　中国基金报记者孙越

　　“以前跟企业老板聊天
，三句话离不开利润
、营收、增长率；现在聊的更多是专利布局 、技术路线
、国产替代进度 。
”从业十多年的投行保代王磊（化名）向记者描述了他过去半年的工作感受，过去拼的是财务功底 ，现在拼的是技术理解力，懂科技已经成为“基本功”
。

　　这种个人体感的变化
，映射的是行业图景的变迁：A股IPO“科技化 ”特征越发突出，投行也在加速“科技化”转型 ，一场围绕科技创新的系统性变革正在券商投行条线展开。

　　多位投行人士在接受中国基金报记者采访时表示：“硬科技
”是上半年A股IPO增量的绝对主力
，且这一趋势并非短期脉冲，而是政策引导、产业周期与资本布局三重力量共振下的结构性转变 。

结构之变：

“硬科技”扛起IPO增量大旗

　　步入年中 ，IPO各项数据出炉
，“硬科技 ”成为重要的增量资金来源
。

　　从企业数量看，上半年71家IPO企业中 ，机械设备 、电子
、汽车、电力设备等先进制造和战略性新兴产业企业合计占比约为67%。从融资规模看
，电子行业以272亿元的总融资额遥遥领先；科创板仅有11家企业IPO，却凭借“硬科技
”属性募资约196亿元 ，位居各板块之首 。

　　供给端的储备同样充裕。截至2026年6月30日
，A股IPO在审核企业达469家，其中创业板 、科创板及北交所合计占比达九成；近一年科创板IPO审核注册发行环节的平均用时压缩了50% ，长鑫科技
、宇树科技等“硬科技”标杆企业已获注册批文，待发行上市
。

　　多位投行人士认为
，这并非短期脉冲式行情，而是资本市场服务实体经济转型背景下的结构性转变。

　　东吴证券投行人士表示 ，无论是市场已有格局还是下半年的供给预期
，都表明这并非短期趋势，而是结构性转变 。

　　华泰联合证券相关人士也观察到这一趋势
。该公司相关负责人指出 ，上半年A股IPO中
，技术硬件、半导体 、先进材料
、汽车零部件等硬科技领域企业占比较高，资本聚焦硬科技产业的趋势十分明显。

　　国联民生投行人士则从募资结构的角度分析了这一变化 。其表示 ，半导体、高端装备 、生物医药等领域的龙头硬科技企业集中登陆科创板
，平均募资额从6亿元跃升至14.5亿元；创业板、北交所“硬科技 ”项目的数量与募资规模占比同步提升，共同构成全市场融资增量的核心来源
。

共振之力：三重力量重塑IPO新格局

　　对于“硬科技
”IPO爆发的核心驱动力 ，投行人士不约而同地指向“政策引导
、产业周期与资本端”三重共振。

　　首先
，政策引导是主引擎 。“十五五 ”规划明确提出重点支持人工智能、航空航天 、生物制造等新兴产业，叠加科创板“1+6
”改革与创业板新设第四套上市标准等制度革新 ，筑牢了科创企业上市制度根基
。

　　其次，产业周期提供基本面支撑。当前
，国内“硬科技”产业正处于国产替代加速
、技术成果落地转化的关键期，符合上市条件的优质企业集中涌现 ，为IPO市场提供了充足的项目供给 。

　　最后
，资本市场持续释放正向反馈
。科创板设立以来，已有62家未盈利“硬科技 ”企业上市 ，其中28家已实现盈利出层。同时
，一级市场前期布局的大量“硬科技
”项目逐步进入退出窗口期，资本退出需求与企业上市融资需求形成精准匹配 ，进一步推动“硬科技”IPO项目加速落地
，形成投融资的正向循环 。

　　东吴证券投行人士认为，三重力量相辅相成、协同发力 ，显示资本市场对科技创新和新质生产力的支持已迈入常态化 、长效化发展新阶段。

　　华泰联合证券相关人士补充道
，随着机构资金持续增配科技赛道，科创板块流动性更加充足 ，为企业加大研发力量
、实现技术攻克和业绩增长提供了突破口，形成正向循环
。与此同时
，市场对科创企业短期亏损、长期成长的商业模式接受度也在提升，科创企业上市在这一正向循环中形成了长期增长的趋势。

路径分化：投行“科技化 ”各有打法

　　面对“硬科技”IPO的结构性机遇 ，各家投行加速向“科技投行
”转型 。

　　据东吴证券投行人士介绍
，公司已组建了先进制造 、生物医药等专业化行业攻坚团队，联动研究所研究赋能 ，持续强化科创企业价值挖掘与行业洞察能力
。同时
，公司充分发挥新三板
、北交所业务先发优势，靠前服务初创期科创企业 ，依托另类投资子公司前置布局
，打造“投行保荐+早期股权投资”一体化服务模式。

　　成效已在数据上体现：2026年上半年，东吴证券累计新增申报IPO项目8单 ，涵盖科创板、主板 、创业板与北交所
，其中科创板新增申报项目达3家，排名跻身行业前三 。

　　华泰联合证券深耕科技创新已久 ，服务科技创新企业超过300家，市值超13万亿元
，聚焦半导体
、生物医药、先进制造 、信息技术等国家战略性产业
。近年来，华泰联合证券已陪伴沐曦股份、华电新能等企业登陆A股 ，助力兆易创新
、恒瑞医药等港股上市
，并协助芯联集成完成“科创板八条 ”以来科创板首单收购优质未盈利资产重组项目。

　　在战略打法上，华泰联合证券从四个维度发力：一是聚焦国家战略 ，提升产业认知
，发挥估值定价优势，向市场精准传递企业价值；二是创新服务模式 ，将全业务链服务贯穿企业发展节点；三是组织与打法升级
，搭建聚焦不同新兴领域的专业团队，向全业务链、境内外综合服务转型；四是科技赋能风险防控 ，深度利用NLP 、RPA
、大模型等技术赋能投行全业务链条
，做好资本市场“看门人
” 。

　　国联民生在组织架构上投入力度颇大，设立了12个专业化行业组 ，系统性配置了生物医药、半导体 、新能源
、人工智能、商业航天与低空经济 、人形机器人
、量子计算等“硬科技”和未来产业赛道团队，实现“全覆盖、深耕耘 ”
。

　　服务模式上
，国联民生创新“三投联动
”协同模式：依托集团内投资平台前置发掘孵化优质科创企业，投研持续输出深度产业研判成果 ，投行提供股改规范 、IPO保荐承销
、再融资、并购重组等一揽子资本市场服务。业绩成果方面
，公司先后保荐太力科技 、优优绿能、尚水智能等“硬科技”龙头登陆资本市场，并在科创债领域创造了多项“全国首单 ” 。

　　面向未来 ，国联民生明确四大战略方向：持续精耕行业强化专业壁垒
、深化“三投联动
”打造全周期赋能、深耕区域协同构建产融生态 、强化AI赋能提升服务质效
。

标尺重构：甄别“真科技”成色

　　“硬科技 ”企业普遍面临未盈利
、研发投入高、商业化路径不明朗等问题
，这对投行的价值判断与风险定价能力提出了远高于传统IPO项目的要求。投行在项目筛选逻辑上，必须跳出“以当期净利润为主要标尺
”的传统框架 。

　　“技术壁垒是‘硬科技’企业的立身根基 ，也是首要评估维度。”东吴证券投行人士介绍
，公司已形成围绕技术 、商业化
、团队、治理四大支柱的筛选框架
。在技术维度重点研判企业核心技术的稀缺性与不可替代性 、是否实现行业代际突破
、是否具备国内外市场核心竞争优势，甄别真正拥有自主核心技术、具备长期技术壁垒的优质企业。

　　华泰联合证券则构建了更为宏观的判断体系 。首先要深化对世界 环境 、国家宏观政策导向的理解和前瞻 ，这是识别优质科技企业的基础
。对于未盈利的科创企业
，重点关注其核心技术的领先性
、研发活动的真实性、合理性及合规性。

　　华泰联合证券认为，优质未盈利科技企业应具备关键核心技术 ，符合国家战略发展方向，在研发投入等方面处于业内较高水平；产品或服务面向广阔市场
，具备明确的商业化路径，所处行业增速较高 ，企业在细分市场中占据领先地位 。对于这类企业
，要特别关注经营的合规性与可持续性，例如亏损的原因 、现金流状况等
。

　　可以预见 ，随着“硬科技 ”IPO的结构性趋势持续深化
，投行的“科技化”转型将进入加速期。从行业组的精细化分工到“三投联动
”的全周期赋能，从价值判断体系的重构到风控协同的深度磨合 ，谁能率先完成这场能力重塑
，谁就能在“硬科技”资本化浪潮中占据先机 。

（文章来源：中国基金报）